众信旅游(002707.CN)

众信旅游:行业复苏+低基数效应,Q4收入利润大幅反弹

时间:18-02-23 00:00    来源:招商证券

1、受益行业复苏+低基数效应,Q4收入利润大幅反弹。2017年上半年,出境游市场整体景气度平淡,但Q3以来随着日本、泰国线路的升温,行业出现一定回暖迹象。同时公司积极调整产品结构,推出更多二线城市当地起止产品。得益于此,公司产品销售实现良好增长,推动营收增长19%。其中,由于2016Q4收入和利润下滑,低基数效应明显,2017Q4营收大幅增长59%。2017年全年归属净利润增长7%,低于收入增速,主要是受俄罗斯维姆航空停运、终止实施2016年限制性股票激励计划带来的加速行权费用、公司总部新租赁办公场所租金、装修费摊销增长等因素影响。

2、积极增强资源端布局,提升核心竞争力。2017年,公司通过包机项目、定期航班深度合作,借助资本力量布局资源端等方式,不断实现向上一体化。加强上游资源掌控力一方面有利于公司实施“从旅游到旅行”的发展战略,增加出境服务内容,扩大收入来源;另一方面有利于控制成本,提升效率,从而提升核心竞争力,争取更大的市场份额。

3、投资建议:出境游行业平稳复苏趋势下,公司作为龙头旅行社首先受益。2017Q4以来收入增长良好,凸显经营实力,尽管利润增速受到一次性费用拖累,但未来随着业务规模扩张、产品结构调整、上游资源整合,公司盈利将进一步修复。我们上调18-19年的每股收益至0.37/0.46元,对应PE估值32x/26x,维持“审慎推荐-A”投资评级。

4、风险因素:国外旅游目的地环境恶化;汇率波动风险。