众信旅游(002707.CN)

众信旅游公司跟踪报告:7亿可转债获得核准,行业回暖趋势明确,...

时间:17-11-24 00:00    来源:海通证券

2017年11月17日,公司公开发行7亿可转债申请获得证监会核准。主要用于打造“出境游业务平台”和“出境云大数据管理分析平台”,前者指多渠道、立体化的渠道建设,包括“电商平台升级项目”和“实体营销网络拓展项目”,后者主要包括自由行、高端旅游、体育旅游、健康旅游。项目总投资为19.2亿元,各类软硬件设备购置、实体店装修投入等7亿元资本性支出计入本次募集资金。项目符合旅游行业渠道变革趋势,包括线上渗透率的提高和旅游新零售对实体网络的依赖,同时也顺应新时代旅游需求越来越个性化、主题化的趋势,长久来看有利于公司巩固和提升行业龙头的地位。

航空数据回暖,权重目的地加速增长,拐点正在到来。我们在2017年11月17日发布的“四大航10月国际运载人次无一不加速增长,出国游行业复苏趋势逐渐明朗”报告中跟踪到四大航空公司2017年10月国际航线运载人次合计约405万人次,单月同比增长14.5%;截至2017年10月,四大航国际线运载人次累计达到3954万人次,去年同期累计3672万人次,累计同比增长7.7%。其中,东航/南航已是连续第3-4个月加速增长!国航近4个月降幅持续收窄到2017年10月已是正增长。此外,在2017年11月12日发布的“赴韩负面因素减退,出国游行业数据回暖确定性高,邮轮出境或二次高增长”报告中跟踪到中国人赴韩旅游的负面因素正在减退,而2016年韩国在我国出国游中权重约17%(旅行社组织出境,来自中国国家旅游局)和25%(航空自由行数据,根据民航局、中航信等多个航空数据来源综合测算),叠加另一权重目的地泰国的复苏,行业数据拐点正在临近。我们判断:2017Q3尾到2017Q4是出国游行业数据反弹的重要启动窗口。

随着行业拐点到来,叠加2016Q4低基数,2017Q4后可期。2016Q4公司受到泰国目的地负面影响较显著,单季度收入下滑;随着2017Q3开始以泰国、韩国为代表的权重目的地的回暖,我们认为公司2017Q4后反转概率大。

盈利预测和评级。我们调整盈利预测2017-2019年间净利润约2.2亿元、3.8亿元、5.3亿元,主要改动:

(1)公司三季度相关费用提升暂时拖累利润调低2017年净利润;

(2)行业增速提升调高调高2018年收入端增速。以总股本8.4亿股计算,对应EPS分别为0.27元/股、0.46元/股、0.64元/股。参考同行业估值,同时考虑行业增速提升,给予35倍2018PE(16-19年间CAGR达36%),对应目标价16.04元/股,买入评级。