众信旅游(002707.CN)

众信旅游(002707):出境游主业大幅下滑 重点布局海南旅游市场

时间:20-09-02 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司公告:2020H1营收12.17亿元/-78.71%,归母净利-1.76亿元/-260%,扣非归母净利-1.80亿元/-265%。其中,Q2 单季度营收0.87 亿元/-97.36%,归母净利-1.47 亿元/-425%。

出境游主业收入与利润大幅下降。受公共卫生事件影响,公司出境游业务基本处于停滞状态,且恢复尚需时日。其中,2020H1 出境游批发营收8.97 亿元/-78.81%,毛利率3.68%/-4.84pct;出境游零售营收1.74 亿元/-81.53%,毛利率7.22%/-9.07pct;整合营销服务收入0.76 亿元/-79.06%,毛利率8.17%/-2.18pct。三种模式出境游业务的毛利率均大幅下滑,源自公司承担了部分机票、酒店等损失。不过公司出境游合伙人模式持续推进,目前已在全国16 个省市自治区拥有签约合伙门店超1000 家,上半年新拓展了山东和湖南地区业务布局。尽管小部分门店推出,但大部分门店还是在国内旅游市场放开后第一时间开店,为公司后续业务恢复以及增长提供有力支撑。

加大国内业务尤其是海南业务布局。在出境游业务停滞的情况下,公司今年以国内游市场为业务重心,快速组建国内产品部门,利用“优耐德旅游”和“全景旅游”两大品牌迅速扩容国内批发业务团队,定位于中高端国内旅游市场,利用公司已有的经销商渠道快速打开国内游产品市场。其中,公司高度重视海南旅游市场机遇,和海南省旅文厅签署战略合作框架协议,在国际旅游消费中心建设、总部经济、文旅融合创新、产业投资基金和免税等领域探索旅游新业态新模式;还和海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区管理局签署战略合作协议,并正式签约成为博鳌乐城医疗健康产业促进会常务副理事长单位,积极开发相关的康养旅游等业务,抓住海南旅游市场红利。

持续拓展上游资源,未来成长可期。19 年公司在泰国普吉岛和迪拜设立地接社,在欧洲、日本等地设立或收购车公司,设立或收购欧洲、东南亚购物店,收购挪威酒店及管理公司等,并于20 年初与中免集团达成战略合作,双方将在境内外合作开展“旅游+购物”业务。积极布局上游资源一方面可以增加公司盈利能力,另一方面可以增强公司对产品质量的把控,提升客户满意度和公司市场地位。

盈利预测与投资评级:上半年出境游业务基本处于停滞状态,公司及时调整战略方针,加大国内业务尤其是海南业务布局,同时与中免集团达成战略合作积极探索免税领域。展望未来,公司积极拓展出境游上游资源,增加盈利能力的同时还可以加强产品品质的把控,未来成长可期。下调盈利预测,预计20-22 年EPS 分别为-0.33/0.14/0.24元,8 月30 日收盘价对应PE 分别为-28/66/39 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:汇率波动风险、海外政治风险、境外目的地突发事件风险等