众信旅游(002707.CN)

众信旅游(002707):出境游业务尚未恢复 业务向国内市场转移

时间:20-09-02 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司公布2020 年半年报:2020H1,公司实现主营业务收入12.17 亿元,同比下滑78.71%;实现归母净利润-1.76 亿元(yoy -260.12%),扣非净利润-1.80 亿元(yoy -265.01%),符合公司业绩预告(亏损1.5-2 亿)。单Q2,公司销售费用率129.61%,同比提高123.50pct;管理费用率10.05%,同比提高9.14pct;财务费用率32.08%,同比提高31.69pct。公司自1 月27 日起就暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品,截至报告期末,出境游、跨省游业务尚未恢复,使公司Q2 业绩产生较大幅度下滑。

业务中心转向国内市场,疫情期间多重措施解决公司经营困境。2020H1,公司旅游批发业务收入9.09 亿元,同比减少78.74%,毛利率为4.3%。旅游零售业务收入2.24 亿元,同比减少78.93%,毛利率为8.12%。截止8 月底,公司出境游业务尚未恢复,随着7 月中旬跨省游放开,公司利用布局全国的批零渠道,将业务重心积极向国内游转移。公司批发业务两大品牌“优耐德旅游”、“全景旅游”迅速扩容国内批发业务团队,利用全国众多的代理商渠道,推出四川、云南、广西、贵州等热门目的地产品。零售当面,随着跨省游开放,公司与全国文旅同行积极建立深度合作,重启国内游业务的组团、发团,推出“周游记”“撒欢中国”等产品,快速打开周边 游和省内游市场。

与多方积极展开合作,为下半年旅游恢复做好准备。报告期内,公司与中免集团签订《中免集团与众信旅游(002707)战略合作框架协议》,该协议就双方共同在境内外尤其是“一带一路”

沿线国家和地区开展“旅游+购物”的业务模式进行积极磋商,利用双方的资源优势,形成优势互补。同时公司分别与海南省旅游和文化广电体育厅、海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区管理局签署了合作协议,积极拓展业务和国内发展市场。因此,在全球疫情的影响下公司加速了自身的业务转型与拓展,积极开展国内业务,与多方展开积极地合作,进一步丰富公司的发展前景。

盈利预测与投资建议:疫情全球扩散对公司出境游业务产生较大影响,考虑后续国际航班及出入境恢复情况可能低于预期,我们下调2020-2021 年盈利预测,新增2022 年盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润为-3.71/0.16/1.23 亿元(原2020-2021 年盈利预测为2.88/3.20 亿元),对应2020-2022 年EPS -0.41/0.02/0.13 元,对应2021-2022 年PE 为460/71 倍,考虑到公司后期需要一定的经营恢复期,将公司评级由“增持”下调为“中性”。