众信旅游(002707.CN)

众信旅游(002707):疫情后旅游市场将补偿性反弹 公司有望率先受益

时间:21-02-24 00:00    来源:西南证券

推荐逻辑:1.公司是国内领先的旅游业综合运营商,出境游细分市场龙头,2019年服务旅客数超过210 万人次。近期全球疫情加速缓解,根据世界旅游及旅行理事会的预测,乐观情况下,全球旅游业将从3 月下旬开始复苏,下半年国际旅行重启,公司出境游业务恢复后,业绩有望触底反弹;2.疫情缓解后,旅游市场有望迎来补偿性反弹,考虑到疫情期间有将近3500 家旅行社注销,中小供应商产能出清,龙头有望率先受益于需求的反弹,进一步提升市占率;3.公司与阿里旅行战略合作,资源共享,并成立合资公司开发旅游产品分销B2B 平台,有望重塑产业链,为公司带来新的业绩增长点。

疫情加速行业产能出清,市场有望迎来补偿性反弹:受疫情冲击,2020 年国内旅游人数28.8 亿人次,同比下降52.1%,国内旅游收入2.2 万亿元,同比下降61.1%,出境游业务自2020 年Q1 停止后仍未恢复,旅游业企业受到重创。根据企查查数据,2020 年至今有近3500 家提供出、入境旅游业务的企业注销。

得益于疫苗接种、全面的核酸检测及病例追踪制度,目前全球疫情加速缓解,根据世界旅游及旅行理事会的预测,乐观情况下,全球旅游业将从3 月下旬开始复苏,夏季旅游需求将强劲反弹,下半年国际旅行开始重启,今年旅游业对全球GPD 贡献恢复至7.4 万亿美元。参考2003 年非典疫情后的情况,预计疫情全面缓解后,旅游市场有望迎来补偿性反弹,考虑到2019 年跟团出行人次是2004 年的将近24 倍,此次反弹强度预计更大。考虑到中小供应商产能出清,龙头企业有望率先受益于需求的反弹,进一步提升市占率。

携手阿里,创新打造旅游产品B2B 平台,重塑产业链:2020 年底,阿里受让公司实际控制人4547 万股股票,成为公司大股东之一。阿里旅行与公司签署战略合作协议,拟通过资源导流、共同开发、商品供应、股权深度合作等多种形式展开更深度的合作,并与公司成立合资公司,开发旅游产品分销B2B 解决方案。公司与阿里旅行的合作是产业链上的强强联合,优势互补,旅游产品分销B2B 解决方案,有望填补产品开发端平台的空白市场,整合批发资源,加强产业链的一体化,优化行业生态,同时为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为-13.9 亿、0.2亿和1.9 亿元,增速分别为-2121.9%、101.7%和691.6%,对应的PE 分别为-4X、240X 和30X。考虑到公司是出境游龙头,疫情结束后将实现基本面修复,与阿里旅行的合作及合资公司拟开发的旅游产品分销B2B 平台具有巨大潜力,与中免合作的免税业务也有巨大开发价值,我们看好公司的长期发展,首次覆盖,给予“持有”评级。

风险提示:疫情控制或低于预期;与阿里旅行的合作或不及预期;免税业务布局或不及预期;行业竞争或加剧等。