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众信旅游(002707)事件点评:出境游仍待恢复 国内游及合作拓展新方向

时间:21-05-08 00:00    来源:国海证券

事件:

公司发布2020 年年报及2021 年一季报,2020 年实现营业收入15.6 亿元,同比下滑87.63%,归母净利润亏损14.8 亿元;2021 年一季度实现营业收入8571 万元,同比下滑92.54%,归母净利润亏损7463.7 万元,亏损同比扩大156.82%。

投资要点:

出境游受疫情限制,公司主产品停摆。受疫情影响,公司国内旅游团与出境旅游团分别于2020 年1 月24 日与1 月27 日停止发团,截至2021 年第一季度末,国内出境游仍未恢复。2020 年,公司出境游业务实现营收约10.8 亿元,占比总营收69.15%,同比下滑90.5%,核心业务受疫情影响严重。国内游及单项产品业务实现营收1.7 亿元,受益于国内疫情的良好防控,同比下滑仅28.84%,对总收入的贡献达到10.74%。2021 年Q1 公司营业收入较去年同期下滑92.54%,但得益于良好的成本控制,2021 年Q1 销售毛利率达到11.65%,甚至超过疫情前水平。

积极拓展国内游业务,逆势仍扩张。疫情期间,公司以国内游作为业务重心,加大国内产品研发、资源及渠道储备、商业布局,根据客户群体的需求推出了包含82 个跟团游、3 个自由行、3 个半自助游在内共88 个具备特色的国内游产品,迅速扩容国内批发业务团队,发力中高端国内旅游市场,有望引领国内游价格抬升。在行业低谷阶段,公司仍保持门店活跃度,在国内游恢复后第一时间重启门店经营,并持续加大下沉市场拓展力度,2020 年新开店100 多家,截至2020年末签约门店数量达到1000 余家,逆势扩张强化规模优势。

加大外部合作,拓宽产品生态。公司与中免集团、王府井免税签署战略合作协议,计划以“旅游+购物”业务模式,尝试“一带一路”

沿线国家和地区、市内免税店及海南自由贸易港旅游零售业务。同时,公司积极参与海南自贸港建设,探索“旅游+医疗”、康养、网旅融合等旅游新业态,深化海南市场布局。报告期内,公司引入阿里网络战略投资,接入阿里系庞大B 端及C 端资源及数据、支付、结算系统平台;并与阿里旅行合作,共同出资设立合资公司,致力于打造成熟旅游分销平台,探索“新零售”下旅游门店品牌优化升级。

首次覆盖,给予公司“增持”评级:公司主力业务出境游遭受疫情重创,但通过逆势扩张、对外合作、快速响应国内市场,公司不断寻找到疫情影响下的新突破,高端国内游、海南市场、互联网新平台有望多点开花。考虑到当前海外疫情不确定性又有所升温,我们预计公司出境游业务还将受到一定影响,预测2021-2023 年EPS 分别为-0.13、0.01 和0.04 元/股,对应当前股价PE 分别为-43.71、482.72和134.62 倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示:海外疫情不确定性加大风险;国内游产品竞争加剧风险。